文｜张梦依
编辑｜陆佳
继今年6月一家游戏公司于A股上市后开心消消乐安卓转苹果手机版，年内又一家游戏公司准备登陆香港资本市场。
11月25日开心消消乐安卓转苹果手机版，《最强蜗牛》的开发商青瓷游戏有限公司通过港交所聆讯，中金公司及中信证券为其联席保荐人。
自成立以来，青瓷游戏曾推出多款口碑佳作，如《不思议迷宫》、《提灯与地下城》等等，其中知名度最高的莫过于2020年上线的《最强蜗牛》，该游戏一经上线便引爆游戏市场，10天流水就超过了1亿元，成了公司最大的摇钱树，为公司贡献的营业收入一度超过九成。
“吸金能力”了得的青瓷游戏身后还站着一众游戏领域的大佬，据了解，该公司创始人曾就职于上市游戏企业吉比特，而在今年4月，青瓷游戏还获得来自腾讯投资、阿里巴巴和哔哩哔哩的3.03亿元人民币战略融资。
不过，伴随着招股书的披露，该公司盈利能力下滑，收入结构过于单一的隐忧也逐渐暴露。
去年营收暴涨13倍，阿里、B站纷纷押注
青瓷游戏的创始人为吉比特原高管杨熙，2012年，加入吉比特的第八年，杨熙离职创办了青瓷游戏。青瓷游戏的发展壮大，离不开老东家的支持。创立之初，吉比特便成为青瓷游戏的第二大股东，为其提供资金弹药；还将吉比特大厦的办公室租借给青瓷游戏。
（图片来源：苹果应用商店截图）
在吉比特的支持下，2016年以来，青瓷游戏便推出了《愚公移山3—智叟的反击》、《不思议迷宫》在内的多款爆款游戏。在这些游戏作品当中，成绩最亮眼的莫过于2020年推出的《最强蜗牛》。
该游戏一经上线便引爆游戏市场，上线10天流水就超过了1亿元。随后该公司于今年推出的新作《提灯与地下城 》也业绩斐然，也是上线首月流水就突破了1.85亿元，并跻身iOS畅销榜TOP6。
靠着《最强蜗牛》这款现象级作品，青瓷游戏赚得盆满钵满，在2020年以前，青瓷游戏的收入表现可以说是“姿色平平”，2018年、2019年，青瓷游戏的营业收入分别为9842万元、8870万元，净利润分别为2622.9万元、2556.6万元。
但从2020年开始，公司收入和利润出现爆发式增长，分别达到12.27亿元、1.19亿元，其中收入增长了近13倍，净利润同比增幅也高达367.14%。而到2021年上半年，青瓷游戏出现亏损，实现营业收入和净利润为7.63亿元和-9378万元。青瓷游戏表示，业绩亏损主要系可转换可赎回优先股的公允价值变动达到了-3.38亿元。
青瓷游戏亮眼的业绩表现也与移动游戏市场的快速增长密不可分。随着手机用户渗透率不断提高，娱乐消费习惯转向移动设备，中国的移动游戏市场也成为中国游戏市场中发展最快且具有重要战略意义的细分市场。
数据显示，中国的移动游戏市场从2016年的972亿元增长至2020年的2396亿元，年复合增长率高达25.3%。在行业利好的背景下，业绩飞奔的青瓷游戏很快吸引了资本和互联网巨头的关注。今年4月，青瓷游戏获得来自腾讯投资、阿里巴巴和哔哩哔哩的3.03亿人民币战略融资，一个月后，这三家公司以及博裕资本又分别以1.01亿元认购了公司增发的新股，截至目前，这三家公司分别持股4.99%，博裕资本持股1.87%。
靠玩家买道具能走多远开心消消乐安卓转苹果手机版？
按游戏类型划分收入，青瓷游戏的收入主要来自于《最强蜗牛》这款游戏。招股书显示，2020年、2021年上半年，这款游戏在营业收入中的占比分别高达95.34%、70.51%。仅2020年，《最强蜗牛》就为青瓷游戏带来了11.7亿元的收入。但过于单一的收入来源，也会加剧青瓷游戏收入的不稳定性。而且每一款游戏都有自己的生命周期，一旦到达淘汰衰退期，玩家人数和游戏产生的收入都会下降。
“手游大部分寿命没那么长，像《最强蜗牛》这类放置挂机游戏大部分是RPG类型，主要玩法是剧情主线，角色养成，比较容易过气。不像王者荣耀这类竞技游戏，玩法在于对抗性，其获得乐趣的方式是跟其他玩家的对抗和互动，而玩家是真实的，也就是每一局游戏都是不一样的。”一位资深游戏玩家表示。
（图片来源：《最强蜗牛》官网截图）
就游戏细分领域而言，《最强蜗牛》这类放置挂机游戏也并非最热门的游戏品类。据观研天下数据，手游可以分为不同类型，其中用户使用数量最多的是休闲益智、MOBA、射击、棋牌等。RPG类型总体而言比较小众。
这一点也反映在月活数量上。极光数据的一份报告显示，王者荣耀、和平精英、开心消消乐分别占据手机游戏月活前三名，其9月的MAU分别为1.49亿、7499万、5567万。
而《最强蜗牛》从2020年6月到12月的平均MAU仅仅为440万，和头部热门游戏有明显差距，而截至2020年一季度末，该公司所有游戏的平均MAU仅为370万人。
对此，青瓷游戏也表示，“我们大部分收入源自少数标志性游戏，包括《最强蜗牛》、《不思议迷宫》、《提灯与地下城》、《阿瑞斯病毒》及《无尽大冒险》，该等标志性游戏分别贡献总收入超过90%。”该公司还表示，预计现有及未来的标志性游戏将继续贡献大部分收入，倘若该等游戏的玩家人数下跌，或这些游戏有任何不利变动，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
更令人担忧的是，青瓷游戏的收入方式也十分单一，绝大部分源自销售游戏内的虚拟道具，其收入是否可持续很大部分取决于能否有更多玩家购买游戏道具。青瓷游戏也坦言，“我们无法保证虚拟道具收入模式继续具有商业可行性。倘若无法通过虚拟道具的收入模式有效获利，可能对业务造成不利影响。”
事实上，尽管青瓷游戏已经推出了《最强蜗牛》这一标志性作品，并且仍在不断研发新游戏，但该公司的盈利能力却在下滑。招股书显示，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，青瓷游戏的毛利率分别为78%、77.5%、78%、76.8%和75.30%，同期净利率分别为25.26%、22.12%、8.5%、12.29%。
网游生意不好做了？
就在青瓷游戏冲刺资本市场之际，手游行业也迎来了前所未有的监管升级态势，这也令青瓷游戏的未来面临更多不确定性。
今年8月，教育部等六大部门发布《关于进一步加强预防中小学生沉迷网络游戏管理工作的通知》，该通知进一步收紧了对未成年人玩网络游戏时长的限制，从实名制、限制消费等方面遏制未成年人沉迷网络游戏。9月，国务院发布《中国儿童发展纲要》，要求实施统一的未成年人网络游戏电子身份认证，完善游戏产品分类、内容审核、时长限制等方面的监管措施。
另外，在游戏内容方面，网络游戏版号的监管政策也在持续收紧，今年9月8日，中宣部、国家新闻出版署等部门约谈腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台，随后网络游戏版号的审批流程开始变慢。自从7月22日披露一批游戏版号审批名单以来，已经三个月多没有发放新一批的游戏版号。
中泰国际认为，上述监管措施或将给行业带来短期阵痛，版号审批生变将导致部分游戏面临延迟上线或内容调整，影响收入预期，亦将考验现有游戏公司的运营能力。
此外，网络游戏市场也是一个高度集中的市场，中泰国际数据显示，龙头企业腾讯控股的市占率超过50%，网易市占率超过20%，位居市场第二名，远远高于其他游戏企业，且市场集中度还在不断上升。
龙头企业的竞争优势十分明显。数据显示，在2020年上市游戏公司中，仅有腾讯控股和网易收入超过400亿元。除此之外，三七互娱和世纪华通收入超过100亿元，其余游戏公司收入均未突破百亿元的局面。
网游行业一直是互联网大厂的摇钱树之一，其中超级头部腾讯具有天然的流量优势。极光数据的一份研报表示，腾讯系用户体量占领手游行业超半壁江山，其流量具有明显的账号体系优势，很大一部分用户均来源于微信和QQ。
与此同时，各家互联网大厂也在自研或代理多款人气游戏，展现出了较强的研发和运营能力，这也对青瓷游戏的未来发展形成挑战。
今年9月，网易游戏改编自哈利波特IP的手游《哈利波特：魔法觉醒》取得耀眼成绩，上线之初，该款游戏一度登上多个应用商店排行榜首位，根据网易发布的三季报，该款游戏曾登顶iOS畅销榜长达一周，目前依旧保持在畅销榜TOP10之列。
（图片来源：苹果应用商店截图）
另一方面，字节跳动于2021年4月上线的《航海王热血航线》，五天就流水破亿元，五月时，其流水仅次于在《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》和《三国志·战略版》等大热游戏，且高于《原神》、《万国觉醒》等明星游戏。
同时，在出海游戏方面，字节跳动也表现优秀，旗下的手游《RO仙境传说：新世代的诞生》自6月份在东南亚地区上线以来，分别在泰国、印尼、菲律宾登上iOS免费榜及畅销榜榜首。根据App Annie估算，该游戏在7月斩获了东南亚市场iOS和Google Play游戏收入榜第二名。
在行业监管加码、竞争环境加剧的背景下，青瓷游戏能否保证收入稳定增长，持续研发爆款新作，仍要打个问号。
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