moto手机:华金证券：给予南芯科技买入评级

华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对南芯科技进行研究并发布了研究报告《电荷泵领域塑造技术护城河，加码汽车电子夯实业绩增长基础》，本报告对南芯科技给出买入评级，当前股价为41.0元moto手机。

南芯科技(688484)

事件点评：2023年4月26日，南芯科技发布2023年一季度报告moto手机。公司2022年实现营收13.01亿元，同比增长32.17%；归母净利润为2.46亿元，同比增长0.89%；毛利率为43.04%，净利率为18.93%。2023Q1实现营收2.86亿元，归母净利润为0.31亿元，毛利率为41.23%，净利率为10.84%。

电荷泵充电管理芯片系公司主要收入贡献者，手机市场为公司产品主要应用领域moto手机。2020年公司产品线布局基本完成，电荷泵充电管理芯片开始贡献营收，仅占3.53%。2021年公司营收结构调整，电荷泵充电管理芯片成为主要营收贡献者（5.95亿元），占总营收60.41%。2022H1电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、其他电源及电池管理芯片占比分别为72.47%/13.03%/4.94%/9.56%。消费市场为公司产品主要应用领域，2022H1公司消费领域合计占比为95.13%（手机市场为74.88%，其他消费市场为20.25%），2022年全球消费电子需求疲弱，智能手机出货量下滑，公司现有产品受终端消费类影响较大。

产品获得市场认可，已进入手机/其他消费电子/工业/汽车等领域知名厂商moto手机。通过持续为客户提供高性能、高品质与高经济效益IC解决方案，公司产品已获得广泛市场认可：（1）在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌，并完成直接供应商体系认证；（2）在其他消费电子领域，公司产品已进入Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等品牌；（3）在工业领域，公司产品已进入大疆、海康威视、TTI等品牌；（4）在汽车领域，公司产品已进入沃尔沃、现代等品牌。

公司电荷泵充电管理芯片充电效率领先国际一线，综合性能更为强劲moto手机。公司电荷泵充电管理芯片覆盖2：1/4：1/4：2/6：2多种架构，可满足22.5W-240W功率充电需求，集成放电功能，提供正向降压、反向升压及直通等模式，若搭配无线充电接收端即可实现高功率无线充电。南芯科技SC8551A芯片与国外龙头TI相比，综合性能更加强劲：VAC最大耐压与TI一致，充电效率为97.1%，较TI高1.6pcts(在4.5V/6A输出前提下)；且支持直冲模式可兼容低压适配器，BAT静态电流与TI一致，但ADC采样精度与TI相比较低（12-bit）。

巩固消费电子地位，拓展汽车电子领域，建设自有测试中心moto手机。根据南芯科技招股说明书，公司拟首次公开发行不超过6,353万股人民币普通股股票。募集资金主要用于实现公司产品升级换代及建设自有测试中心：（1）高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目：①现有电荷泵架构迭代，以解决传统架构效率与温升难题。②开发低功耗、高精度锂电池管理芯片，扩展终端产品。③研发下一代谐振充电技术和射频充电技术、NFC无线充电技术以扩展无线充电产品矩阵。④迭代充电管理芯片，性能满足单节与多节锂电池充电应用；（2）高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目：①进一步开发支持第三代功率半导体器件的大功率充电芯片。②迭代支持更多快充协议的PD与DPDM控制系列产品，丰富产品矩阵。③完善现有AC-DC控制芯片，推出PFC及软开关系列，保持公司技术先进性。（3）汽车电子芯片研发和产业化项目：①开发车规级BMS芯片，完善车规级产品布局；②迭代车载充电IC，集成更多充电协议及支持更大功率车载充电，并研发车规级DC-DC芯片。（4）测试中心建设项目：建设自有测试中心以降低测试成本，减短开发周期并实现量产前全流程质量控制。

投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为17.56/23.71/31.07亿元，增速分别为35.0%/35.0%/31.0%；归母净利润分别为3.40/5.20/6.60亿元，增速分别为38.0%/53.1%/26.8%；对应PE分别51.1/33.4/26.3moto手机。考虑到公司为电源及电池领域提供端到端完整解决方案稀缺性标的，叠加公司在电荷泵技术领域架构最为完善，研发更为前沿，为公司未来业绩增长夯实基础，维持买入-A建议。

风险提示：行业库存消化缓慢，下游需求不及预期；产品研发进程不及预期，新品迭代延缓；电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧的风险moto手机。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，中性评级1家moto手机。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南芯科技（688484）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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